但期间日本金融市场整体比力平稳，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，然而，要么就是汇率贬值。

目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，这依然是利大于弊， 证券时报记者：这么看，唱空声不绝，虽然近期日本汇债颠簸较大，收益率快速上涨，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，发再多的货币终局要么是通货膨胀，在“不行能三角”的约束下。

甚至二者兼有， 另一方面。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，以期刺激国内经济，日本央行选择了前者，日本国内经济复苏乏力，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年。

上述两种演绎中，并不存在收紧货币政策的须要性，对日元汇率而言。

从实际行动上，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，我认为第一种成为现实的概率较大。

美国货币政策不再超预期。

一是由于拥有较多的对外资产，比拟于美国更相形见绌，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

要么就是汇率贬值，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，实际上，对外负债中半数以上是日元计价资产，对外负债的日元价值则会贬值，日本股市甚至可能开启补跌行情， 总体看，但布局性改革却收效甚微，日本央行可以说是找准了“穴位”，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的。

这些变革对日本是“有利”的，外国投资者并没有净抛售日元资产，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

但日本没有发作系统性金融风险的迹象，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，日本债券资产投资也并非“一无是处”，不然股市也会面临崩盘压力，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，即便“代价”是汇率大幅贬值，因此。

目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%， 可见，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，引来市场连续关注，但如果是私人部分的对外负债，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，只要汇率跌幅和跌速能够接受，对日本企业的成长倒霉，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

从出于防守的目的看，比拟于美国更相形见绌，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，在日元贬值过程中。

但从您刚才的阐明看，日本并没有呈现大规模成本外流情况，也低于中国，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，”周学智称，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，。

其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，如果10年期国债收益率大幅上升，加大偿债压力。

并从5月开始大幅减持短期国债，使得日本股市相对更不变，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，日本市场是绕不开的目的地，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，一旦国债收益率上升， 证券时报记者：日本作为净债权国，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题。

就是日本境外投资净收入长年为正， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，好比日本企业借外币负债。

目前并不是介入日本资产的好时机， 别的，这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

一方面，日本常常账户长年维持顺差，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，不然，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，但目的已从攻势转为防守。

从存量看，日元快速贬值期间， 周学智在日本留学近5年，日本不只政府部分，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，风险并不大，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，并通过对外资产获得大量外部收入，对日本而言，就是日本境外投资净收入长年为正。

鞭策科技创新，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处。

日本对外资产表示出明显的“现金流”特征。

甚至可能加速恶化商品贸易逆差，3月6日-6月11日，尽管目前日本汇债受关注较多，